近期人民币贬值或是昙花一现

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近期人民币贬值或是昙花一现

摘要

【近期人民币贬值或是昙花一现】5月以来,随着外部不确定因素的增加,美元对人民币双边汇率突破近三个月以来6.7左右的均衡水平而快速走高。目前,离岸美元兑人民币双边汇率涨至6.95附近,是否破“7”再次成为焦点。在人民币快速贬值之际,我国央行在香港第三次成功发行200亿离岸央票,进一步紧缩离岸人民币的流动性,同时,通过逆周期因子等人民币中间价定价方式,进一步延缓人民币对美元的贬值速度,有效地缓解了人民币的贬值压力。(中国证券报)

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  5月以来,随着外部不确定因素的增加,美元对人民币双边汇率突破近三个月以来6.7左右的均衡水平而快速走高。目前,离岸美元兑人民币双边汇率涨至6.95附近,是否破“7”再次成为焦点。在人民币快速贬值之际,我国央行在香港第三次成功发行200亿离岸央票,进一步紧缩离岸人民币的流动性,同时,通过逆周期因子等人民币中间价定价方式,进一步延缓人民币对美元的贬值速度,有效地缓解了人民币的贬值压力。

  笔者认为,人民币的贬值预期主要由企业和居民等经济主体在外汇市场的供求状况而定。如果外汇市场供求状况并未失衡,近期的人民币快速贬值或许仅是外部不确定因素趋紧过程中的昙花一现,除非发生如2015-2016年外汇市场供求状况失衡的情况,否则很难得出人民币贬值预期形成的结论。既然外汇市场供求状况是人民币贬值预期是否形成的主要影响因素,那么外汇市场供求状况的观测主要看什么?通常而言,通过银行代客结售汇数据,可以观察外汇市场供求状况,进而反映人民币的贬值预期情况。

  银行结售汇数据是一个反映人民币汇率预期的“大盘子”。国家外汇管理局定期发布的结售汇数据包括多项内容,即银行结售汇总额、自身结售汇额度、代客结售汇额度、远期结售汇额度等多项数据。这就像一个“大盘子”,并不能具体看出反映人民币汇率预期变化的粗略数据,需要从这个“大盘子”中挑选并计算出对人民币预期变化具有监测功能的有用数据。其中,能够反映人民币汇率预期的数据主要是“大盘子”中的两个因素,即远期结售汇当月签约额度和即期结售汇当月发生额。在银行结售汇数据“大盘子”中涉及8个统计项数据,其中只有远期结售汇当月签约额与即期结售汇当月发生额,可以较好地反映市场对人民币汇率预期的情况。

  去年以来,银行代客远期结汇额缓慢回升印证人民币汇率企稳回升。自2015年“8·11”汇改以来,在2015-2016年人民币大幅贬值期间,银行代客远期结汇签约额始终处于低位,维持在50-80亿美元之间,但在2017年美元指数开始持续下跌的进程中,远期结汇额度大幅上升,由之前的50-80亿美元区间上升至100-150亿美元的区间水平,同比和环比涨幅分别高达257%和58%,2017年9月甚至超过200亿美元的水平。

  2018年6月份以来,人民币持续快速贬值,银行代客远期结汇签约额迅速下降,从2018年5月282亿美元的最高值持续回落至10月份92亿美元的低位,市场对人民币贬值预期争论升温,认为人民币贬值可能像2015年汇改后的走势一样持续下跌。可以看到,即便2018年10月份的最低值为92亿美元,也相较2015年8月汇改后的最低值22亿美元更高,因此从这一数据可以印证,两者并不能同日而语。自2018年11月开始,与人民币汇率企稳相一致,银行代客结汇签约额企稳回升。