估值扩张领跑基本面有点快?节后市场预期或有变化 公募基金怎么看?

摘要

【估值扩张领跑基本面有点快?节后市场预期或有变化 公募基金怎么看?】即便缺乏有力的基本面支撑,但在年初以来估值扩张的驱动下,A股市场给公募基金经理提供了一次难得的风光时刻,前三季度主动型基金的业绩中位数达到31%。(券商中国)

  即便缺乏有力的基本面支撑,但在年初以来估值扩张的驱动下,A股市场给公募基金经理提供了一次难得的风光时刻,前三季度主动型基金的业绩中位数达到31%。

  上述业绩的建立的背景是,截至今年9月底,2019年A股3685只个股中实现正收益的股票达到了2917只,其中“核心资产”的表现显著优于其所在的行业指数,而这类资产又特别符合公募基金投研的审美偏好,最近三年一直都处于超配的状况。

  虽然股票的短期泡沫可以通过PE/PB等静态指标作为参考,但是市值始终是判断公司中长期风险的重要依据。现有很多行业龙头公司的市值和其潜在国内市场容量相比仍然有非常大的成长空间,比如医药,券商,汽车零部件,先进制造业等等。然而部分上市公司总市值已经达到了全中国甚至全球市场销售规模的数倍。

  今年基金业绩是怎么赚的?

  如果没有太差的运气,比如踩雷,2019年前三季度可能是很多基金经理难得的风光时刻。根据长江证券统计,截止到9月24日主动型基金产品收益率中位数达到了31%,而同期沪深300上涨29.3%。这一收益率水平在历史上都是非常高的年份,即使不考虑剩下的一个季度涨幅,如果能维持目前的收益率水平,这样的业绩数据拿到公募基金18年的历史中也能进入前五。

  然而,许多公募基金的选股能力,其实一直备受诟病,一些基金经理的从业经验不足,市场风格漂移不定,过去3年能持续跑赢沪深300指数的主动管理基金数量并不多。而今,主动性基金的收益率中位数达到31%,这显然不是意味基金经理个人能力显著提高了,而是因为在一个市场风格特别舒服的2019年,几乎买什么都能涨,除非运气实在太差。

  根据融通基金的数据显示,截至今年9月底,2019年A股3685只个股中实现正收益的股票达到了2917只,尤其是公募基金最爱的消费、高端制造等板块龙头品种,投资者赚钱效应显著。其中“核心资产”的表现显著优于其所在的行业指数,而这类资产又特别符合公募基金投研的审美偏好,最近三年一直都处于超配的状况。

  市值比静态估值更能说明问题

  问题是,2019年的A股上市公司从基本面的角度看,并没有比2018年表现的更好,许多行业因为国际贸易形式的因素面临更为激烈的市场竞争和压力。但公募基金的钱确实是赚到了。

  通过大量配置“核心资产”,许多公募基金依靠高度同质化的品种,取得了辉煌的业绩,但其中潜在的风险可能也在逐步积累。新华基金表示,预计A股盈利三季度触底,四季度回升趋势确定,但主因是去年年报商誉减值带来的低基数;内生增速方面等先导指标因素判断,A股三季报内生盈利有见底的可能性。

  与此同时,估值方面,截至9月24日,全A和沪深300 PE估值分别为16.99倍和11.79倍,均处在历史估值20-25分位水平。创业板估值61.87倍,估值偏高。

  新华基金指出,科技引领的反弹可能已经进入后半段,考虑到贸易谈判的不确定性和估值抬升较快,市场短期有一定估值调整的需求,四季度操作上需均衡配置,重视大金融,基建产业链为首的低估值板块配置价值,聚焦分子端盈利可能出现的改善以及三季报可能超预期的品种。中长期角度,在全球负利率的大环境下,中国资产仍然具备较强的吸引力,外资仍将持续流入,中国目前正处在经济结构转型的关键时期,科技升级和消费升级的龙头仍然是最核心的配置方向。“有些机构买的太多、太热的品种,我们都已经逐步兑现了。”新华基金权益部投资总监赵强对券商中国记者强调,不少品种确实已经很贵了,新华基金下一步的重点是关注那些更便宜、更安全、还没有被过分挖掘的品种。

  实际上,A股当前的市场特征确实正是整体的低估和局部的泡沫。融通基金权益投资部总经理张延闽认为,A股目前整体TTM估值约为13倍,即使考虑剔除金融服务也在17倍附近,相对估值处于历史底部区域。因此A股整体仍然并不算贵,3000点附近市场的机会远远大于风险。即便是最近炙手可热的TMT行业的整体相对估值仍然在历史均值附近,但另一方面是,其中半导体,电子制造,集成电路等行业的相对估值达到了历史最高水平。