兴业策略王德伦:股市资金供需正趋向平衡 A股“长牛”正走在路上

原标题:【兴证策略-重磅深度】股市资金供需平衡新生态 ——“A股长牛”研究系列寅篇

摘要

从整体看,A股2018和2019年净融资额(融资规模-分红-回购)均在1000亿元左右,占流通市值的比例不足0.5%,股票自身的供需正趋向平衡。因此,展望未来每年的配置资金(居民、机构、全球)的规模,应对近两年的千亿规模的融资缺口大概率能够补足,A股“长牛”正走在路上。

  ★题记:我国股票市场的生态正在发生改变,这在一定程度上将推动我国A股“长牛”的走势。本篇报告从资金需求方,也就是股票自身,观察下资本市场的转变。

  ★股市生态改变进行时,自身供需正趋向平衡

  ——近期路演中,大家普遍关心明年在IPO加快和再融资政策放开的环境中,我们年度策略《拥抱权益时代》一直讲述的四大配置中,资金丰厚的汇报,因此在分红和回购方面给投资者带来的回报几乎每年均保持上涨态势。

  从整体看,A股2018和2019年净融资额(融资规模-分红-回购)均在1000亿元左右,占流通市值的比例不足0.5%,股票自身的供需正趋向平衡。因此,展望未来每年的配置资金(居民、机构、全球)的规模应对近两年的千亿规模的融资缺口大概率能够补足,A股“长牛”正走在路上。

  监管部门稳步推动,分红规模逐渐增长

  回顾我国现金分红政策的改革历程,自2000年的从无到有,经历了逐步量化的阶段,直至当前的加强管理阶段,监管部门正在积极推动我国上市公司现金分红制度的发展。

  2006年作为转折点,我国分红政策于此开始迈入到量化阶段, 当年的《上市公司证券发行管理办法》规定:上市公司发行新股须符合“最近三年以现金或股票方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的20%。”

  2008年, 证监会发布《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》,又对再融资分红政策进行了修改:上市公司发行新股符合“最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%。”

  2013年,证监会提出了差异化现金分红政策,对处于不同发展阶段的上市公司现金分红比例作了明确规定。2015年,财政部等联合发布《关于上市公司股息红利差别化个人所得税政策有关问题的通知》,减少长期投资者红利税,鼓励长期价值投资。

  2015年,证监会、财政部、国资委、银监会等四部委联合发布《关于鼓励上市公司兼并重组、现金分红及回购股份的通知》,积极鼓励上市公司现金分红,有助于完善股东回报机制,引导价值投资长期投资。

  2019年我国A股分红派发金额首次超过万亿,分红规模每年稳步增长。2018年,我国上市公司整体现金分红派息率达到36%,达到近十年的新高。A股大市值公司股息率高于整体,截止到11月20日,A股整体股息率为1.8%,沪深300和上证50的股息率分别是3%和2.4%。

  回购制度18年大幅放松,19年呈现井喷增长

  从时间维度看,我国对于回购监管制度的变化处于逐步放松和鼓励的过程中,大到回购方式的扩充、回购流程的简化、回购规模的提升等,小到回购情形的鼓励等,无一不体现监管层对回购政策的逐步支持的态度。

  2018年10月,公司法对回购政策的修订主要着眼于以下方面:

  数据来源:《公司法》,兴业证券经济与金融研究院整理

  截止到11月20日,2019年实施和完成回购的金额高达1208亿,相比去年的272亿元增长将近4倍,2018年10月的回购政策的放松带来2019年A股回购井喷式增长。从回购方式中可以看出,集中竞价回购占据主力。对比美国当前分红和回购并驾齐驱的格局,我国回购规模上升的空间巨大!

  股票增发政策放松,A股融资规模和结构将发生改变